7月31日最小交易单位，字节跳动与MiniMax同日发布新一代视频生成模型。兴业证券指出，两大头部模型同日迭代，标志着视频生成从“创意工具”加速迈向“产业生产力”。与此同时，1H26国内游戏市场收入同比增长12.17%，端游增长27.92%、出海增长30.22%，行业景气度持续验证。游戏ETF国泰（516010）大涨3%，覆盖A股游戏龙头，是把握AI视频产业化与板块估值修复双重主线的核心工具。
【Seedance2.5与H3同日发布，AI视频生成从“创意工具”加速迈向“产业生产力”】
Seedance2.5发布当日即获徐工集团、小鹏汽车等实体企业确认合作，标志着视频生成模型正突破内容创作的天花板，向智能驾驶、具身智能等实体产业延伸。兴业证券指出，Seedance2.5单次生成时长达30秒、支持多轮延长，多模态参考能力从15个素材扩充至50个，新增白模参考、绿幕参考等能力，叙事能力与画质全面强化。更关键的是定价逻辑——Seedance2.5 API定价相比2.0提升约50%，体现模型能力升级带来的溢价能力。MiniMax H3则走低成本路径，2K视频生成价格0.8元/秒，仅为业内同类模型的三分之一，并计划在未来几天内开放模型权重，进一步降低高质量视频内容的创作门槛。国联民生证券指出，两大模型同日迭代反映出头部AI视频生成模型的竞争正在加速，产业化能力快速成熟，有望进一步推动AI短剧、AI影视等内容形态的供给效率提升。
从产业演进视角看，Seedance2.5与H3的组合意味着视频生成正在覆盖从“高质高价”到“平价走量”的全价格带，AI视频内容供给即将迎来系统性爆发。申万宏源指出，Seedance2.5在长叙事和可编辑性上的升级，推动视频模型由消费级娱乐工具向广告、影视和专业内容生产环节渗透。中金公司认为，AI已全面融入美术、代码等研发管线，Agent协同推动部分环节自动化，AI原生玩法（智能NPC、动态叙事等）正走向落地，交互体验有望迎来革新。游戏作为AI视频内容生成最核心的落地场景之一，从研发管线的降本增效到产品形态的AI原生玩法，均将深度受益于视频生成模型能力的跨越式升级。
【1H26游戏行业数据验证景气，端游与出海双轮驱动，板块增长结构优化】
1H26国内游戏市场收入1885亿元，同比增长12.17%，客户端游戏增长27.92%、出海增长30.22%，增速为近五年新高，行业增长已从单一产品拉动转向多品类共同驱动。中金公司指出，客户端游戏高增长主要由移动、PC双端互通游戏的供给丰富驱动。出海方面，中国厂商从SLG优势品类向外延展，二次元、休闲等赛道已形成全球竞争力。中邮证券认为，国内由长青产品、跨端产品和新品共同驱动，海外则由SLG、合成等优势品类持续突破，行业景气持续性好于此前市场预期。
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版号维持高频供给，优质产品进入稳定释放周期。2026年至今版号发放维持高位，1-7月国产游戏版号发放量同比增长26%，7月发放193个国产游戏版号，为自2022年4月版号恢复以来的单月新高。中金公司判断，政策环境稳健，多地亦推出增量行业支持政策（上海“游戏沪十条”、湖南/北京/广州等），版号高频、稳定发放有利于游戏公司维持研发投入和产品上线节奏。中邮证券强调，版号数量增加并不意味着所有公司平均受益，真正能够把供给转化为利润的仍是具备成熟研发体系、核心IP、长线运营经验和海外发行能力的头部公司。
A股游戏板块PE已跌至近十年最低水平，头部公司前瞻PE降至10-12倍，估值与基本面显著错配。中金公司复盘指出，从基本面层面看头部个股的盈利预测基本维持稳定，多家公司的次新游流水有较好持续性，能够支撑收入、利润稳定释放。中邮证券认为，游戏板块当前已经具备“行业增长—业绩兑现—估值偏低”的完整逻辑链，板块有望从交易性反弹逐步转向基本面驱动的估值修复。
游戏ETF国泰（516010）覆盖完美世界、巨人网络、三七互娱等A股游戏龙头，一键布局AI视频生成产业化落地、1H26行业高景气验证、板块估值十年低位的三重催化行情。游戏板块当前PE已处于近十年最低水平，业绩确定性、版号宽松延续性与AI产业落地三重逻辑共振，该ETF是把握游戏板块估值修复机遇的核心工具。
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